Базовая инфляция в США в апреле ровно втрое превысила прогноз (+0,9% против +0,3%), в годовом исчислении рост 3,0%, и это максимум с 1996 г. Общая инфляция выросла на 4.2% г/г, и теперь ключевой вопрос для рынков заключается в том, какая часть роста в апреле связана с временными разовыми расходами, а какая отражает более постоянное инфляционное давление.

Что касается спроса, то нужно учитывать как минимум три фактора. Реакция финансовых властей США на ковид привела к тому, что располагаемые доходы населения выросли в 1 кв. 2021 г. на 32% г/г, такого уровня стимулирования не наблюдалось никогда ранее.

Поскольку пандемия привела к сильным ограничениям в секторе услуг, то основной спрос, подпитываемый стимулами, пришелся на товары, что, в свою очередь, привело к сильному росту инвестиций в производство оборудования для работы на дому, начиная от рабочих инструментов и заканчивая электроникой. Поэтому всплеск потребительского спроса и, как следствие, рост базовой инфляции – дело совершенно объективное.

Интереснее с перспективами. Как известно, рост производственных цен и цен на сырье рано или поздно опускается и в потребительский сектор, если он не вызван краткосрочными или разовыми событиями. Именно этот фактор сейчас будет под микроскопом рассматриваться участниками рынка, чтобы понять – текущий инфляционный всплеск временный или все же имеет долгосрочную тенденцию.

Пока ситуация выглядит так, что потребительский бум не будет удовлетворен как минимум в ближайшие месяцы. Рост цен на металлы, к примеру, вызван, в том числе, и сокращением предложения, например, экспорт меди из Чили и Перу резко снизился в прошлом году, поскольку реакция на пандемию привела к сокращению рабочих мест на рудниках. Аналогично с железной рудой в Австралии и Бразилии.

Отчеты ISM показали, что наблюдается сильный рост спроса с одновременным снижением запасов, разбег между этими двумя показателями максимальный за всю историю наблюдений.

Понятно, что быстро закрыть этот разрыв невозможно, то есть спрос будет опережать предложение еще как минимум несколько месяцев. А это дополнительный фактор в рост инфляции.

По всей видимости, в ближайшие месяцы нас ждет не снижение инфляции, а продолжение роста. По мере снятия ковидных ограничений сектор услуг испытает взрывной рост отложенного спроса, ну а поскольку ФРС выдерживает паузу, то этот спрос не будет ничем ограничен, учитывая объемы стимулов по всему миру.

Из всего обозначенного можно сделать несколько выводов. Во-первых, укрепление доллара вряд ли начнется в ближайшие месяцы. Во-вторых, будет усиливаться спрос на сырьевые валюты, которые покажут серьезный рост в летние месяцы.

EURUSD

Европа не дает оснований для пересмотра общих долгосрочных прогнозов. Объем промышленного производства в марте чуть хуже прогнозов, но в целом за счет Германии скорость восстановления выше, чем, к примеру, в Великобритании. Индексы настроений в деловой среде ZEW и в Германии, и в еврозоне в целом в мае заметно превысили прогнозы, что указывает на уверенность бизнеса в экономических перспективах по мере открытия экономик.

Коррекционным снижением нужно пользоваться для покупок. Цели пока остаются прежними - ближайшая 1.2243, далее под прицелом локальный пик 1.2350. Сопротивление евро может встретить вблизи 1.23, где проходит середина восходящего канала.


GBPUSD

Большинство опубликованных в среду показателей превысили прогнозы. Отмечается рост в парте промышленного производства на 3.6% г/г (прогноз 2.9%), улучшение торгового баланса, рост ВВП по оценке NIESR, соответствует прогнозам, и ожидается, что во 2 кв. он составил 4.7%.

Референдум в Шотландии рынками проигнорирован, гораздо более важным представляется то, что Великобританию накрывает волна отложенного спроса. Фунт чувствует себя уверенно откат в среду обусловлен данными по инфляции в США, но долгосрочно причин для разворота фунта вниз практически нет.

Фунт не смог закрепиться выше сопротивления 1.4140/50, но, скорее всего, он найдет поддержку вблизи 1.4050 или 1,3970/90, после чего рост возобновится. Цель по-прежнему 1.4370.